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三安光电:Q1业绩略超预期,龙头受益于LED行业景气

发布时间:2017-04-24    研究机构:兴业证券

投资要点

2017Q1业绩略超预期,净利润同比高增长:2017Q1公司实现归属于母公司所有者的净利润为6.91元,落于原先预计的6.63-7.08亿的偏上缘,略超预期。1季度净利润同比增长51.14%,环比增长2.99%。同比保持高速增长主要受益于LED芯片涨价且产能满载,营收绝对值和同比增速均创下历史新高;且受益于提价毛利率同比大幅上升。1季度净利润环比增速(2.99%)低于营收环比增速(11.37%),主因毛利率环比下滑4.34个百分点,且期间费用率环比上升1.95个百分点(主要是销售费用率上升)。

2017年上半年LED芯片景气持续,龙头深度受益:去年晶电、Cree产能退出,行业供需关系开始好转;从厂商扩产的时间来看,预计供给紧张的情况到今年下半年才得以缓解,上半年供给紧缺持续,公司作为LED芯片龙头持续深度受益。1季度公司MOCVD机台(300台)产能满载,且汽车灯产销量也大幅上升,公司营收绝对值和同比增速均创下历史新高。

公司成全球新晋LED芯片龙头,化合物半导体打开新世界(600628)大门,维持“增持”评级:(1)16年公司实现营收62.73亿,超过晶电57.6亿的营收,一跃成为全球LED芯片龙头,17年预计产能仍将保持30%的扩产幅度,且LED行业供给紧缺有望持续到下半年,17年LED芯片主业业绩仍值得期待。(2)中长期成长亮点为化合物半导体新业务,,化合物半导体新业务有望再造一个三安。(3)维持“增持”评级。给予2017-2019年净利润分别为26、32和44亿,对应EPS为0.65、0.79和1.09元,对应PE为25.1 、20.7和15.0倍。

风险提示:LED价格下跌幅度超出预期、砷化镓进展不及预期

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