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三安光电:业绩靓丽,LED行业景气持续

发布时间:2017-04-12    研究机构:兴业证券

投资要点

LED周期向上,芯片提价,Q4单季营收和净利润创下历史新高:4季度营收和净利润均创下历史新高,毛利率也接近历史最高点。业绩正面影响因素,一是募投项目一期购置的MOCVD机台产能逐步释放,2016年年底MOCVD机台达到300台(折算成2寸54片机);二是LED需求旺盛,公司MOCVD设备满产满销;三是因为2016Q3以来,LED芯片供不应求,部分LED芯片价格进行了上调。

2017年上半年景气持续,公司受益:从行业供需来看,LED芯片扩产所需周期长于封装和照明环节,从厂商扩产的时间来看,预计供给紧张的情况到今年下半年才得以缓解,上半年供给紧缺的情况持续,公司作为LED芯片龙头持续深度受益。1季度满产满销,预计实现归属于母公司所有者的净利润为6.63-7.08亿(中间值为6.86亿),同比增长45%-55%。下半年供需情况仍需继续观察。

公司成全球新晋LED芯片龙头,化合物半导体打开新世界(600628)大门,维持“增持”评级:(1)16年公司实现营收62.73亿,超过晶电57.6亿的营收,一跃成为全球LED芯片龙头,17年预计产能仍将保持20%-30%的扩产幅度,且LED行业供给紧缺有望持续到下半年,17年LED芯片主业业绩仍值得期待。(2)中长期成长亮点为化合物半导体新业务,,化合物半导体新业务有望再造一个三安。(3)维持“增持”评级。给予2017-2019年净利润分别为26、32和44亿,对应EPS为0.65、0.79和1.09元,对应PE为24.4、20.1和14.6倍。

风险提示:LED价格下跌幅度超出预期、砷化镓进展不及预期

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